美联储降息预期：解读“鹰派”背后的“鸽派”信号

元描述: 美联储降息预期何时兑现？本文深入解读美联储货币政策走向，分析通胀风险、劳动力市场现状，并从德意志银行美国利率研究主管Matthew Raskin处获得独家见解，探讨未来利率走势对金融市场的影响以及投资者的应对策略。

引言：

2024年下半年，金融市场的目光都聚焦于美联储何时会开始降息。美联储在7月31日的议息会议上连续第八次维持利率不变，但会后发布的政策声明却释放了更多“鸽派”信号，淡化了对通胀风险的描述，暗示着降息的可能性正在增强。

这场降息预期战役，牵动着全球金融市场的脉搏。投资者们迫切想知道，通胀的趋势将如何影响美联储的货币政策路径？高利率将如何影响金融市场？与此同时，即将到来的美国大选又将为美国经济前景带来哪些变数？

为了解开这些谜题，我们特邀德意志银行美国利率研究主管 Matthew Raskin 接受专访，深入探讨美联储的决策逻辑，解读“鹰派”背后的“鸽派”信号，并为投资者提供更有价值的投资建议。

美联储降息预期：通胀风险与就业市场现状

虽然市场对美联储降息的预期越来越强烈，但Raskin 认为，美联储在降低通胀方面还有更多工作要做，距离实现“软着陆”可能还为时过早。 他指出，通胀率虽然已经从历史高点大幅下降，但仍未完全回到美联储2%的目标水平。

通胀反弹的风险仍然存在，但“停滞”的风险更值得关注。 Raskin 解释道，通胀可能再次加速的可能性相对较低，毕竟全球供应链的恢复和劳动力的扩张仍在为通胀降温提供助力。 然而，通胀停滞在高于2%的目标水平的风险更大，这将给美联储带来更大的挑战。

在就业市场方面，Raskin 认为劳动力市场保持强劲势头，失业率仍接近历史低位，这证明了美联储在抑制通胀的同时，成功地维护了就业市场的稳定。

但他也强调，劳动力市场仍然面临着许多不确定性。 比如，随着经济放缓和企业招聘需求下降，失业率可能会出现上升，劳动力市场可能不再像之前那样强劲。

美国经济前景：挑战与机遇并存

展望下半年，Raskin 认为美国经济将面临一个充满挑战和机遇的环境。

一方面，美联储的降息决定将取决于未来几个月内通货膨胀的发展情况和劳动力市场是否能够保持韧性。 如果通货膨胀再次加速，或者劳动力市场出现大幅疲软，美联储可能会继续维持高利率，甚至可能再次加息。

另一方面，即将到来的美国大选也带来了许多不确定性。 美国的财政政策、贸易政策、移民政策和监管政策都可能发生重大变化，这些变化将对经济产生重要影响。

全球央行降息浪潮：对美联储的影响

近年来，全球央行都在收紧货币政策以应对通货膨胀。然而，随着通货膨胀压力有所缓解，多国央行开始转向降息，比如欧洲央行和加拿大央行。

Raskin 认为，其他央行的降息行动对全球经济总体上是有利的，因为这将有助于支持需求和经济增长。

但他也强调，其他央行的降息对美联储的政策影响有限。 虽然这些降息会加强全球需求、支持美国的净出口，并对美国长期利率和美元汇率产生一些影响，但美联储更多关注的是美国国内通胀和劳动力市场前景。

美联储降息预期：为何迟迟未行动？

尽管其他央行已经开始降息，但美联储在降息方面却显得格外谨慎。

Raskin 解释道，美联储希望先确信通胀率正在持续地向2%的目标回归，再开始采取宽松政策和降息。 他们担心过早降息会导致通胀再次加速，继而不得不再次加息，这将造成更多政策不确定性和市场波动。

此外，劳动力市场仍然强劲，也为美联储保持观望提供了空间。 美联储更愿意放缓进程，宁愿迟一点降息，也不愿太早行动，导致政策失误。

美联储降息预期：时间节点预测

Raskin 预计，美联储首次降息将在12月的议息会议上实施。

9月的议息会议上，通胀指标可能仍然过高，而11月的会议日期又离美国大选过于接近。 美联储在选举前无法与市场沟通，因此11月的会议不是一个理想的降息时机。

Raskin 还预测，美联储将在2025年到2026年逐步降息，直到联邦基金利率回到长期联邦基金利率水平，大约在3.5%至3.75%之间。

美联储缩减资产负债表：影响与分析

美联储在5月份的议息会议上宣布减缓资产负债表缩减的步伐，这被认为是出于谨慎的考虑。

Raskin 指出，美联储在缩减资产负债表规模方面已经取得了显著进展，但在5月之前，这一进程仍以相当快的速度进行。 为了给金融市场和银行体系更多时间适应由资产负债表缩减导致的变化，美联储决定减缓这一进程。

美联储缩减资产负债表对金融市场的影响主要体现在两个方面： 一是，会提高美国的长期利率，并使整体金融状况有所收紧。 二是，会导致央行准备金和更广泛的美联储流动性减少，从而使得融资市场状况趋紧。

Raskin 预计，由于美联储正在以一种非常谨慎的方式处理这一问题，预计我们不会看到融资市场出现任何急剧的压力。 预计我们将看到流动性逐步减弱，导致波动性增加和货币市场利差扩大，但这一过程将以一种相对可控的方式进行。

美联储的量化宽松政策：回顾与反思

Raskin 认为，美联储在疫情期间实施的量化宽松政策是必要且重要的，它帮助稳定了金融市场，支持了经济复苏。

他承认，量化宽松计划可能持续的时间略久，但当时的经济环境和信息背景下，美联储的决策是可以理解的。

美联储长期保持高利率：对金融市场的影响

Raskin 认为，美联储长期保持高利率将推高整个收益率曲线，导致美国政府借贷成本增加，也会导致家庭和企业借贷成本上升。

对于金融市场的影响，则取决于美联储长期保持高利率的出发点。

如果经济增长保持强劲，资本市场、股票市场和信贷市场将保持相当的韧性和稳健性。

但如果美联储将其政策利率维持在高位的时间更长，则政策不确定性对市场波动的影响，以及对资本市场、股票市场和信贷市场的影响，可能会更加不利。

投资建议：保持中性并关注美元资金市场

Raskin 建议投资者在当前形势下保持长期中性，并关注美元资金市场。

他认为，由于存在一些关键的下行风险，比如劳动力市场可能较市场预期更显疲态，因此投资者应该谨慎行事。

此外，美联储缩减资产负债表的过程对全球美元资金市场有重要影响，投资者应该密切关注这一变化，并采取相应的投资策略。

常见问题解答

Q: 美联储降息预期何时会实现？

A: Raskin 预计美联储将在12月的议息会议上首次降息。

Q: 哪些因素会影响美联储降息的决定？

A: 主要因素包括通货膨胀率的发展趋势、劳动力市场状况、美国大选结果以及全球经济环境。

Q: 美联储长期保持高利率对金融市场有何影响？

A: 会推高整个收益率曲线，导致美国政府、家庭和企业借贷成本上升。

Q: 投资者应该如何应对当前的市场环境？

A: Raskin 建议保持长期中性，并关注美元资金市场。

Q: 美联储缩减资产负债表对金融市场有何影响？

A: 会导致美国的长期利率上升，并使整体金融状况有所收紧，还会使得融资市场状况趋紧。

Q: 你如何评价美联储在疫情期间实施的大规模量化宽松政策？

A: Raskin 认为这些政策是必要且重要的，它帮助稳定了金融市场，支持了经济复苏。

结论

美联储的货币政策走向将继续受到通货膨胀、劳动力市场以及美国大选等多重因素的影响。

投资者应该密切关注这些因素的变化，并根据市场趋势调整投资策略。

在当前形势下，保持长期中性，并关注美元资金市场是相对稳健的策略。